JERA斥資15億美元收購美國海恩斯維爾頁岩氣田，首次切入上游生產

【財訊快報／陳孟朔】路透導，日本最大發電商JERA週四宣布，以15億美元收購美國路易斯安那州海恩斯維爾頁岩盆地(Haynesville Shale/South Mansfield)氣田資產，這是JERA首次直接切入頁岩氣上游生產。交易對手為美國管線營運商Williams與GEP Haynesville II；後者由GeoSouthern Energy與Blackstone資本支持，並與Williams共同持有相關權益。JERA將收購上述雙方合計100%持股，完善自有天然氣供應鏈。同日，Williams亦宣布將對Woodside在路易斯安那興建中的LNG液化與出口終端投入19億美元，顯示美國墨西哥灣沿岸上游—中游—液化的整體擴產節奏加速。JERA今年以來持續加碼美國LNG版圖，上月已與規模達440億美元的阿拉斯加LNG專案簽署意向書，為未來長約供應預作布局。JERA由東京電力與中部電力合資組成，本次上游併購可強化「資產＋合約」的雙軌供應架構，降低亨利港價格基差與運力波動風險，並為日本因資料中心與AI運算帶動的用電成長預作燃氣調度保障。對日本電力股與燃氣發電業者而言，掌握上游產能與中游運能的透明度，有助穩定燃料成本曲線與對沖高峰負載風險。市場人士表示，若隨後搭配更多液化與運輸長約，JERA的採購組合可望更具彈性，對日本夏/冬尖峰期現貨依賴度下降；但短期仍需關注海恩斯維爾區塊鑽完井節奏、產量遞延與管線擁塞對現金流的影響，以及美國LNG出口審批與建廠時程的政策不確定性。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，美國最高法院在審理路易斯安那州選區爭議時，保守派多數流露出可能收緊《選舉權法》第2條適用的訊號，未來挑戰「選區稀釋」的訴訟門檻恐走高，即使無直接歧視意圖，原告也更難以結果為由主張違法。此案被視為該法自1965年通過以來最嚴峻的一次考驗。焦點在於路州6席聯邦眾議員分配圖。先前法院要求增加第二個非裔多數選區；一方主張新圖過度依賴種族考量，違反憲法平等保護。若最高院採取更強調「種族中立」的審查架構，將改寫過去依循的「Gingles」判例三要件，直接影響各州如何畫出能反映少數族裔投票力量的選區。制度背景上，2013年最高院已終止《選舉權法》第5條的「預先審查」機制，監督重心轉向第2條的「結果測試」。一旦第2條被進一步鈍化，挑戰不利地圖的難度勢必提升，州立法機構在紅藍高度極化的環境下，將獲得更大裁量空間。政治與市場含義方面，若裁決收緊第2條，眾院席次版圖可能在若干州出現重畫潮，短期內有利於既有多數政黨鞏固優勢。民權團體擔憂，黑人、拉丁裔、原住民與亞裔選民在部分州的代表性將遭到結構性削弱，選區訴訟策略也將被迫全面調整。接下來的關鍵在於最終意見如何界定「可接受的種族考量

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，本財報季獲利超越預期的美國公司比例創下四年多以來最高水準，在股市漲勢放緩之際，為投資者帶來了一絲寬慰。根據金融媒體行業研究匯編的數據，目前已公佈第三季度業績的標普500指數成分股公司中，約有85%的公司盈利超出預期，有機會創下2021年以來最佳表現。 儘管目前仍處於財報季初期，尚不足該指數總市值五分之一的公司發布了業績，但是這一趨勢表明，在關稅和經濟不確定性的背景下，美國企業的盈利能力依然強勁。雖然標普500指數中大多數公司通常盈利都會超出市場預期，但考慮到分析師在報告期前上調了預期，本財報季的表現尤為突出。強勁的盈利表現以及在人工智能領域持續投資的跡象，在抵消來自中美貿易緊張局勢和美國政府停擺對股市構成的威脅。摩根大通策略分析師Dubravko Lakos-Bujas在報告中寫道，在強勁的人工智能投資週期、持續的財政赤字支出以及仍具韌性的消費支持下，美國企業應能繼續實現卓越的盈利成長。Dubravko Lakos-Bujas預計標普500指數成分股公司將再次實現約12%的雙位數盈利成長。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，跨國企業對中國市場前景轉趨保守，疲弱消費與價格戰迫使業者重估品牌與渠道策略，同時面對本土競品急速崛起的壓力。多家龍頭撤回或下修對華指引，認為市場已進入「常態化」新階段，須以更低成本、更貼近在地需求的方式應對。汽車產業首當其衝。外資車廠在關稅不確定與價格戰夾擊下銷量承壓；與此同時，本土車企市占率飆升，今年前八個月中國品牌已占整體乘用車銷量約69%，較2020年的38%大幅攀升，外資在高壓競爭中節節敗退。科技與製造鏈亦現降溫訊號。晶片設備與記憶體供應商對明年中國需求轉弱釋出警示，部分業者傳出將調整對中國數據中心的供貨布局；高關稅與地緣風險疊加，使外資評估產線與出海策略的風險回報。零售與快消面臨消費「降級」。節省導向的購物行為推升電商與折扣平台滲透，國際服飾、運動品牌在華連續數季銷售下滑；葡萄酒與烈酒亦受宴席減少、飲酒習慣變遷拖累，部份業者撤回中期獲利目標。相對之下，少數以體驗創新、門店升級為主軸的高端奢侈品牌仍能保持動能。「國潮」成最大變量。從汽車、咖啡到美妝，平價高質的本土品牌全線搶市：咖啡單杯常見9.9元的價格帶迅速擴散；研究機構預估，2025年中國美妝品

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，圍繞iPhone Air在中國首發的銷售表現，市場訊號出現分化，預售期多平台曾出現「秒空/快速售罄」的回饋，但正式開賣日北上廣門店排隊熱度明顯低於過往當紅機型，現場以體驗試用為主、到店轉單動能偏弱；「預售火、到店冷」的剪刀差成形。產品與定價層面，iPhone Air以5.6mm超薄機身與輕量設計作為主賣點，定價位於高階帶，同價位用戶可選擇配置更堆料的安卓旗艦，價值感知需靠實機手感與場景化溝通拉升。此外，為達到超薄堆疊，Air採eSIM-only設計，雖然運營商支持度持續擴大，但辦理流程、換機習慣與用戶教育仍在爬坡期，短線對臨門一腳的購買決策構成阻力。市場人士表示，與系列主力款對比來看，Air作為新增的超薄品類，受眾更偏向嚐鮮與外觀手感導向，難以複製標準版/Pro系列的放量曲線。從渠道回饋觀察，首批偏好者已在預售期完成下單，現場人流未能同速轉化為實際銷售。針對「暫停生產/削產」的市場傳聞，當前僅屬供應鏈與賣方機構的風向消息，更多可解讀為旺季期間不同機型間的產能配比微調；截至目前，尚未出現公司層面就Air停產或實質性削產的公開確認。後續仍需以交貨期變化、補貨節

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，中美同步對彼此關聯船舶徵收新的港口費用後，航商為迴避成本開始重新排布航線：涉中資背景的船舶避開美國港口，美資或美國關聯的船舶則減少赴中國掛靠，導致可用運力被動縮水、航次改道增多，全球貨物流轉受擾。業界直言，可用船舶清單較過去明顯縮水，各航種的艙位緊張度同步升溫，相關成本最終將轉嫁至消費端，推升終端物價壓力。現貨指標已快速反應。反映全球集裝箱運價的上海出口集裝箱運價指數(SCFI)最新單週跳升12.9%創四週高點，主因跨太平洋航線率先出現報價大幅抬升。大型班輪公司已通知客戶，部分美籍或受美國規範較嚴的船舶將取消寧波等中國沿海港口靠泊，以降低被課收高額港費的風險，進一步惡化區域艙位緊缺。油運與化學品船市場亦受波及。由於中國對美國關聯油輪徵收費用，能安全進出中國港口的超大型油輪(VLCC)供給量下降，第四季運價預期被上修，且若干路徑已見兩週高點後回檔不多，顯示「複雜性溢價」開始體現在合約談判中。產品油與化學品承運商也評估將出現更多繞航與停靠調整，市場尚未完全將此複雜性溢價計入期程與價格。乾散貨端方面同樣出現供需錯位。以運載鐵礦、煤炭為主的海岬型船受影響尤甚，約有

【財訊快報／劉敏夫】歐洲股市週二盤初走升，銀行類股領軍衝高，成了大盤主要多頭指標，因為隨著華盛頓和北京在貿易問題上態度趨於緩和、美國地區性銀行的擔憂減退，市場風險情緒明顯改善。道瓊歐洲Stoxx 600指數盤初上揚0.43點或0.08%，報572.53點。盤初，20檔產業類股表現漲跌各異，銀行類股指數上漲0.57%，表現最好。反觀，醫療保健類股指數下跌0.34%，表現最差。歐洲主要股市漲跌互見，其中英國富時100指數盤中上揚0.23%；法國CAC40指數下跌0.03%；德國法蘭克福DAX指數揚升0.13%；西班牙IBEX35指數上升0.20%；瑞典OMX斯德哥爾摩基準指數則是上漲0.15%。美國總統川普表示，對中國商品徵收100%關稅不可持續之後，市場擔憂有所舒緩。在美中回到談判桌之前，川普將稀土、芬太尼和大豆列入美國對中國的首要議題。不過，他也警告如果不能在11月1日大限前達成協議，美國將對中國加徵關稅並切斷民用飛機零組件的對中國出口。在個股表現方面，BPER銀行盤中股價上漲6.86%；Unipol保險股價上揚2.44%；都樂集團股價下滑1.27%；歐洲坊科技股價下挫7.29%。

【財訊快報／陳孟朔】日股延續強勢週二持續上攻，再破頂；日經225日指數週二早盤追高1.24%，日高暨史上新高在49,851.87點，向五萬點天花板挺進中。東證指數再漲0.59%，盤初的5271.50點為史上新高。與此同時，日本最大券商野村發表最新研究報告指出，市場將「高市(早苗)交易」的想像，從過去倚賴通膨再加速與弱勢日圓的簡單敘事，轉向對「執政穩定＋結構改革」的定價：投資人不再只問「會推什麼刺激」，而是更在意「這波紅利能撐多久」。野村指出，「新高市交易」的重心由外需出口受惠股，逐步轉向內需與改革受益股；若新內閣釋出財政延續與產業升級的清晰路徑，同時避免過度擴張導致利率與匯率預期失控，估值可望在高檔換手中獲支撐。反觀，若政策訊號反覆、偏向短期撒幣，利率曲線與日圓波動將回頭檢驗高估值的耐受度。關鍵變數在政治支持度。「股市能否續漲=新內閣與執政聯盟能否維持高支持率」成為市場主線；高支持度有助鞏固改革預期與財政框架的可預期性，也降低「為保民調而重啟大水漫灌」的風險。若支持率停滯或回落，資金可能自高Beta題材轉向防禦與高股息主題，股匯債三市場的聯動波動加劇。與此同時，若財政步伐偏穩、配合溝通

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，週三黃金、白銀等貴金屬礦業股在中、港兩地下挫，主要受到現貨黃金和白銀遭獲利回吐賣盤拋售。受美元走強及獲利回吐盤拖累，週二現貨黃金盤中一度創下逾12年來最大跌幅，白銀也遭遇多年來最劇烈拋售。週三現貨金價盤中持續走跌。週三盤中，香港黃金股方面，山東黃金(1787 HK)下跌6.3%，紫金黃金國際(2259 HK)下跌5.2%，招金礦業(1818 HK)下跌5.5%，赤峰黃金(6693 HK)下跌4.7%。A股黃金股方面，招金黃金(000506 CH)下跌4.6%，紫金礦業(601899 CH)下跌4.7%。A股白銀股方面，盛達資源(000603 CH)下跌4.7%，湖南白銀(002716 CH)下跌8.9%，興業銀錫(000426 CH)下跌4.5%。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，美國總統川普上週五(17日)簽署命令，將自11月1日起對進口中、重型卡車及其零件加徵25%關稅，並對進口公車加徵10%關稅；同時擴大針對在美組裝汽車與引擎生產的抵減優惠，目標在於把更多汽車產能拉回美國，強化本土製造。新關稅涵蓋Class 3至Class 8的各類卡車，包括大型皮卡、搬運車、貨卡、自卸車與18輪牽引車等。由於墨西哥是美國最大中、重型卡車進口來源，此舉被視為對北美供應鏈的重大衝擊；美國商會先前已公開反對，強調主要進口來源多為盟友，不構成國安威脅。在抵減措施方面，命令使在美組裝車輛可獲「建議零售價」3.75%的抵減，期限延長為五年且稅率固定3.75%，並擴大適用零件範圍；美製引擎與中重型卡車生產亦可適用同等抵減。此舉等同為車廠已受的零組件關稅提供部分對沖，提升在美投產的誘因。車廠與政界回應兩極。福特執行長法瑞(Jim Farley)稱新令有助壓低在美生產的零件成本，並讓大型卡車進口「回到同一水平線」競爭；參議員莫瑞諾(Bernie Moreno)則表示，統一3.75%的五年抵減比先前方案更具吸引力，可能推動企業進一步轉移產能至美國。川普今年早些時

【財訊快報／陳孟朔】中國國家新聞出版署週三公布10月網絡遊戲審批名單，合計159款國產與7款進口作品獲批，版號發放維持常態節奏，有助廠商在年底旺季前補強產品供給、優化發行檔期與收入結構。其中，國產名單涵蓋多家A/H股與中概重點標的，騰訊音樂(01698.hk)旗下廣州酷狗的《八荒奇旅》、中青寶《蜀山幻想志》《我叫MT：榮耀護衛隊》、冰川網絡《我要當老祖》、愷英網絡《藍月英雄》、三七互娛《生存33天》等；進口方面共有7款過審，其中包含游族網絡引進的《蠟筆小新》，為頭部廠商IP矩陣再添流量入口。節奏對比顯示，9月國產145款、10月回升至159款，進口延續小批次常態化。穩定的版號供給有利研發、買量與渠道資源的前置規劃，一線廠商可拉長產品生命週期管理(LTV)，二線廠商則受惠於中腰部題材的窗口期，改善產品集中度過高的風險。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，儘管美國總統川普的貿易戰已有半年時間，但是中國出口依然顯現韌性，表明即便美國關稅高達55%，許多中國產品仍不可或缺。每日約有10億美元商品從中國飄洋過海運往美國，且9月份對美出口較8月份小幅上升。儘管過去半年整體貿易出現兩位數降幅，但某些產品年比值卻有所成長，未受中美貿易緊張局勢影響。結果表明，美國關稅在掌控美國企業進口何種商品方面的能力有限，因為中國在稀土、電子產品等領域的影響力使其產品在短期內難以被替代。這種情況未來可能會發生變化，尤其是如果川普進一步提高關稅，而且他多次威脅要這麼做。金融媒體的經濟專家舒暢和David Qu在報告中寫道，中國在全球供應鏈中占據的有力地位，使其在短期內對美國進口商擁有一定的議價能力。與此同時，其他國家無法迅速取代中國成為美國的供應來源。而且重新調整生產需要時間。所有這些因素都賦予了中國國家主席習近平更大的談判籌碼。中國貿易談判代表即將展開新一輪經貿磋商，以延長原定於11月到期的90天關稅休戰期。第三季期間，超過1,000億美元的中國產品運抵美國，協助中國保持經濟成長步伐朝著全年目標邁進，中美貿易順差高達670億美元。

【財訊快報／陳孟朔】《日經新聞》報導，蘋果公司(美股代碼AAPL)正大幅下修iPhone Air生產訂單，同步上調其他iPhone 17機型配額，顯示新一代產品線進入「組合再優化」階段：以更強勁動能的高階與基礎款承接產能，淡化銷售動能偏弱的薄型款。與此同時，iPhone Air在中國市場首日開售表現平平，北京、上海門店均出現「可當天下單取貨、甚至無需排隊」的情形；相較之下，iPhone 17 Pro系列到店客流更旺。消費者對Air的纖薄設計與新配色有感，但「試多買少」的現象突顯其價值主張與價格帶仍待驗證。市調顯示，iPhone 17系列在美、中兩地上市首10日銷量較iPhone 16同期成長約14%，受惠於17 Pro的重新設計、全新產品Air帶來的話題性，以及近年來表現較佳的基礎款。此結構意味著「量穩、價優」的組合有望維持，利於毛利率守住高檔。分析師指出，若產線自Air回撥至Pro/基礎款，鏡頭、先進封裝、機殼與散熱等高規零組件需求彈性相對更大，對上游平均單價(ASP)與稼動率具支撐；反觀，超薄化中框、特定模組與貼合等針對Air的工藝需求可能降檔，相關供應商需調整投料與排產節奏。蘋果

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，韓國最高政策負責人表示，在與美國的關稅談判中，韓國在多數關鍵問題上取得了「實質性進展」。韓國總統府政策室長Kim Yong-beom在週日的電視簡報會上表示，韓、美兩國在許多問題上達成了廣泛共識，但仍有幾點需要進一步談判，並稱在即將舉行的亞太經合組織峰會(APEC)上達成協議的可能性增加。Kim和產業通商資源部長等其他高級官員在華盛頓與美國主要負責人舉行了一系列會談，雙方在3,500億美元投資基金的結構上仍存在分歧，而該基金是美國將韓國商品關稅上限設在15%協議的核心所在。美國總統川普曾多次要求韓國「預先」進行投資，而韓國最初則主張透過貨幣互換的方式進行，並指出擬議的投資金額占其外匯存底的80%以上。根據東亞日報引述政府官員消息報導，當前該投資方案的結構將包括貸款和擔保，採用韓元與美元相結合的貨幣模式。

【財訊快報／劉敏夫】紐約金價上週五收盤下跌，但現貨金價盤中仍續創新高。金價收跌，主要因為市場對美國信貸品質及中美貿易摩擦的擔憂有所舒緩，導致對黃金的避險需求下降。紐約12月份黃金期貨價格下跌91.30美元或2.12%，報每盎司4,213.30美元。紐約黃金現貨價格下滑74.75美元或1.73%，報每盎司4,251.82美元，不過，盤中價格一度觸及4,379.93美元，創歷年新高。累計上週黃金期貨價格週線上漲了有5.32%；黃金現貨價格週線則是揚升5.83%，雙雙週線連續第九週上揚。美國總統川普表示，威脅對中國加徵的高關稅「不可持續」，同時CNBC報導稱，美國財政部長貝森特與中國副總理何立峰就中美貿易問題通電話。美國總統川普上週五的表態緩和了對貿易緊張關係的焦慮，而美國地區性銀行的穩健業績有助於穩定股市，提振債券殖利率。利率上升通常利空無孳息收益黃金。此外，近期金價屢創新高，本輪大漲似乎過快過猛。衡量價格動量的指標，也就是相對強弱指標顯示，黃金近期買盤過熱，預示價格可能出現回調。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，逾3兆美元資產管理規模的國際投資人聯盟聯合呼籲各國政府在2030年前「停止並逆轉」森林砍伐與生態系退化，並強調需要可預期的法律、監管與財務政策，以降低市場風險、維護經濟穩定。此舉在11月於巴西登場的聯合國氣候會議前夕拋出，凸顯「森林風險」正從ESG議題，轉為直接影響股債估值與主權信用的系統性風險。從市場角度觀察，若主要經濟體在追蹤溯源、供應鏈盡職調查與非法砍伐責任上加大力度，首當其衝的將是與林地轉用高度相關的農產與原物料供應鏈，包括牛肉與皮革、棕櫚油、大豆、木材紙漿與可可等。上游企業面臨合規成本上升與資本開支前移，中下游品牌端則需承擔存貨重整與替代原料的毛利壓縮，短期恐推升營運資金需求與融資成本。然而，中長期若政策定錨明確並配合轉型金融工具(如績效連結貸款、永續連結債)，對具備低毀林風險、資料可核證與供應鏈治理成熟的企業反而形成估值溢價；相對地，缺乏溯源能力與揭露透明度的標的，市場人士表示，可能面臨資金再配置壓力與折價交易。主權層面，森林減損帶來的水文循環變化與極端天氣頻率上升，將在保險理賠、基建韌性與農業補貼等項目上體現為財政壓力，影響外幣債權風險溢價。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，中國近期強化稀土出口管制後，官方代表在華盛頓密集溝通，對外釋出「不是禁運、符合規定就核准」的訊號，意在降低市場對供應鏈斷鏈與價格劇烈波動的憂慮。相關溝通場景聚焦於最近一週國際貨幣基金年會期間的多邊與雙邊會晤，中方強調將建立「長效機制」管理敏感原料流向，避免對正常貿易造成不必要的干擾。中方官員指出，此番升級管制的政策邏輯在於「制度化管理」與「可預期性」，對於合規企業與用途明確的訂單，仍將維持審批與許可流程。換言之，政策目標並非切斷出口，而是將戰略性礦產納入更嚴密的用途中介審查與最終用途追蹤，降低灰色地帶流轉風險。這也意味著，短期內企業的合規成本與文件完備度將成為能否如期出貨的關鍵變數。在對外敘事上，中國同時把本輪調整定位為對美方近期擴大出口管制外溢效應的回應，特別是將限制範圍延伸至受制裁企業之子公司與關聯結構的「擴權」趨勢。中方訊息指稱，若美方行動持續外擴，勢必引發對等或對價的制度回應，管制框架也將更傾向「清單化、精準化」，降低政策博弈對無涉實體經濟的外部性。從會議動態來看，中國財政與金融高層於華府與多國官員頻密互動，包括財經與央行系統分頭接觸多個主要經濟體

【財訊快報／陳孟朔】市場在供應過剩與需求風險夾擊下，逢高賣壓增強，兩大期油在週二亞洲電子盤初追低，持續向半年低位探進。布蘭特12月期油最新報價為每桶60.87美元、跌0.2%，20日的60.07美元為5月6日以來最低；將到期的紐約11月期油小跌0.1%至57.45美元，20日的56.35美元為5月5日以來最低交易。更活躍的12月合約報56.89美元、跌0.2%。市場人士表示，短線部位仍偏向「逢彈偏空」：一方面，美中關係緊張壓抑全球製造與運輸動能，即便美方釋出期待達成協議的友善訊號，關稅、技術與市場准入等結構性分歧未解，對終端需求的提振有限；另一方面，產油國與非產油國供應回升，使油市再平衡時間拉長。基本面數據亦不利油價：市場預期美國上週原油庫存續增，若後續官方數據確認，將強化供應寬鬆的定價。此前國際機構並預估，2026年全球原油市場可能出現接近400萬桶/日的供給過剩，主因為石油輸出國家組織和盟友(OPEC+)與競爭對手同時擴產、而需求動能偏弱。地緣因素方面，俄羅斯境內煉廠遭無人機攻擊短停，哈薩克一處油氣田亦因臨近設施受襲而減產25%至30%，但對整體供需平衡的實質收斂有限。另有不確定性

【財訊快報／陳孟朔】中國國家統計局週一公布最新數據顯示，中國9月規模以上工業增加值年增6.5%，明顯高於市場預估的5%與前值6.2%，為6月達到6.8%以來最高，顯示製造業動能持續加速，對第三季國內生產毛額(GDP)與就業形成支撐。配合社會零售銷售年增3.0%與出口韌性，內外需結構雖不均衡，但工業端的「量」與「速」同步改善。累計今年前九個月，規模以上工業增加值年增6.2%也高於市場估的6.1%。從結構看，高技術製造與裝備製造延續領跑，新能源車、太陽能產業鏈、電力設備等景氣帶動中上游零組件與材料走強；同時，能源保供與迎峰度夏後的電力、熱力生產保持高位，對整體工業增速貢獻度上升。傳統行業中，化工與黑色金屬在價格修復與庫存回補下呈現回暖跡象。政策搭配方面，中共四中全會(10/20–10/23)與LPR公告同週登場，若在「新質生產力」與資本形成上推出更明確抓手(如先進製造、工業軟體、機器人與算力基建)，有望把工業修復轉化為更高的投資增速與產能升級，並透過長期資金機制穩定企業擴產與研發節奏。

【財訊快報／陳孟朔】路透引述韓國關稅廳最新統計顯示，今年首三季化妝品出口額年增15.4%，達85.2億美元，創同期歷來新高；單就第三季，出口額達30億美元，年增17.6%，連續9季正成長並改寫單季新高，對全球205個國家與地區的出口同創歷史高位。就產品結構觀察，底妝類占比最高達41.7%，穩居成長主引擎；防曬霜與抗皺精華棒等功能護膚合計占25.5%，彩妝類占15.4%，顯示功能性與持妝需求同步拉動，帶動品類分布更趨均衡。出口市場版圖方面，美國以19.7%占比居首，其次為中國18.5%、日本9.7%，北美與亞洲雙線推進。受惠於跨境電商與K-beauty品牌滲透，美國需求動能明顯放大，帶動高單價功能護膚與底妝同步放量。時間序列對比，韓國化妝品單季出口自去年第一季起一路改寫紀錄，2024年全年首次突破100億美元大關至102億美元。隨第四季傳統旺季啟動，2025年全年出口額再創高峰的機率上升。產業觀察指出，韓國供應鏈在研發迭代與快速上新方面具優勢，加上品牌加速布局多渠道銷售與本地化行銷，支撐出貨與單價雙升。後續可留意功能性護膚比重提升、底妝長效持妝與清爽膚感等創新趨勢，持續擴大在主要市場的市

【財訊快報／陳孟朔】連二彈的中國A股主要股指週三呈現回吐的態勢，但午後有少量買盤入市撈底，滬指終場只跌0.07%，守住3900點關口。深市和創業板各跌0.62%和0.79%，而一度急跌1.8%的科創50指數只跌0.06%，守住1400點關口，有「中國輝達」之稱寒武紀三天飆漲近15%，成科創50指數的領頭羊。個股跌多漲少、逾2,900檔收黑。收盤時，滬指報3,913.76點，跌0.07%；深證成指報12,996.61點，跌0.62%；創業板指數報3,059.32點，跌0.79%；科創50指數報1,405.41點，小跌0.06%，日低在1,380.98點，日高在1424.23點。盤面結構上，「深地經濟」概念全天強勢，德石股份漲逾10%，石化油服、神開股份等封板；房地產鏈條延續活躍，盈新發展、光明地產等多股漲停；大基建方向走高，工程機械相對領漲。臨近尾盤銀行類股走強，農業銀行追高2.66%連14紅，收在人民幣(下同)8.09元，連續四天破頂，江陰銀行急彈3.56%領漲，類股為指數提供一定支撐。弱勢類股集中在資源與公用事業，黃金概念股集體調整，寶鼎科技領跌；燃氣類股走弱，國新能源跌停；電池類股