美9月原油產量再創新高，出口數據缺席扭曲「供過於求」圖像

【財訊快報／陳孟朔】美國能源信息署(EIA)最新公布《石油供應月報》顯示，9月美國原油日產量攀升至1,384萬桶，再創歷史新高，比其週度估算值高出約35萬桶，顯示即便國際油價走弱，美國產油機器依舊全速運轉。同一時間，包含凝析液與天然氣液在內的液體燃料總產量升至日均2,170萬桶，月增約1.1%，寫下新高紀錄，進一步強化市場對未來供應寬鬆的預期。從結構來看，增產並非只來自傳統頁岩熱區。數據顯示，新墨西哥州9月產量升至日均235.1萬桶，再創新高；墨西哥灣近海產量更回升到接近200萬桶水準，為疫情前以來最強表現。在二疊紀盆地逐步逼近所謂「舒適上限」之際，投資週期更長的離岸項目正接棒成為主要增量來源，使美國整體產量曲線呈現「高位再抬升」態勢。9月汽油表觀需求回落至日均895.2萬桶，低於8月的922.6萬桶；航空燃油需求自181.9萬桶降至171萬桶；柴油需求略降至376.9萬桶，與前月相差不大。不過，EIA也坦言，本期數據背後藏著一個關鍵「缺口」：由於美國人口普查局在政府資金缺口期間無法發布9月貿易數據，EIA被迫將8月出口數字「直接複製」到9月資產負債表中，導致產品供應量、推算需求與淨進口等一系列指標都被扭曲。換言之，9月的需求與流向更像是暫時占位，而非真正反映終端消費的「實況」。分析人士指出，在當前市場已對「明年原油供過於求」說法高度敏感之際，偏偏缺少最關鍵的出口實際數據，等於讓以EIA月報為基礎的各類模型短線失真——表觀需求會被低估，調整項被「撐大」，淨進口幾乎失去參考價值。EIA已表示，一旦人口普查局補齊貿易數據，將回溯調整9月出口與相關項目。對油市而言，真正的關鍵並非產量再創新高本身，而是那句尚未能被回答的問題：這些破紀錄的增量，到底有多少已被出口吸收，又有多少最終壓在庫存與價格之上。

【財訊快報／陳孟朔】比特幣價格繼上日急彈3.66%後重上9萬美元關口後，週四早盤早盤再漲約0.2%，最新報價為90,338美元，11月21日觸及的80553美元為4月11日以來最低。在經歷一個多月的拋售後，加密資產隨風險資產回暖同步反彈，加上波動率明顯收斂，為多頭試探反彈空間創造條件。最新報價與10月6日略高於12.6萬美元的歷史高點相比，回吐幅度已由最多約36%收窄至約28%。市場對聯準會(Fed)不久後恢復降息的預期升溫，帶動整體風險偏好回暖，數位資產與美股走勢再度高度聯動。美國比特幣現貨ETF中，龍頭產品近期重新出現資金淨流入，終結先前連續贖回局面，顯示部分長線資金趁跌加碼。不過統計顯示，11月以來，美國上市的12檔比特幣ETF整體仍出現接近36億美元資金淨流出，被視為ETF時代以來首輪真正的壓力測試。衍生品市場亦釋出情緒由空翻多的訊號。加密交易數據顯示，比特幣永續期貨未平倉合約維持在中性偏上的水準，多頭槓桿部位回升，資金費率在本週由負值重新轉為正值，反映看漲押注再度占上風。期權市場方面，行權價10萬美元的看漲期權目前未平倉合約最多，取代先前一週左右主導部位的8萬及8.5萬美元保

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，全球股市估值壓力升溫之際，資金開始自股票型基金撤出。最新統計顯示，截至11月26日當週，全球股票基金出現約44.8億美元淨流出，為9月中旬以來首度單週淨贖回，結束此前長達九週的連續買超行情。其間，美股與歐股基金分別遭贖回約45.6億與12.1億美元，僅亞股基仍出現約1.7億美元小幅淨流入，反映投資人對高估值科技股與AI題材的疑慮正在升溫。11月整體股市波動加劇，一方面受科技龍頭評價偏高與AI交易退燒拖累，另一方面又受到長達43天的美國政府停擺陰影干擾風險胃納。資產管理機構分析指出，AI仍是市場重要驅動力，但資金將愈來愈「精挑細選」，對漲多高估值的領頭股「失望風險」升高，因此操作上傾向拉高分散度，同時把黃金視為相對合理的避險工具。與股基遭遇淨流出相對的是，債券與貨幣市場基金仍維持吸金，但力度明顯降溫。全球債券基金當週約吸金67.7億美元，為22週以來新低，其中以歐元計價債基首度出現約35.8億美元淨流出，不過短天期債券產品連續第四週獲資金青睞，單週再吸引約55.6億美元。貨幣市場基金在連續兩週遭贖回後，最新一週重新出現約25.4億美元淨流入，顯示部分資金短暫

【財訊快報／劉敏夫】外電引述證券時報的報導指出，近日金價高漲的同時，多地也接連出現涉及黃金的各類案件，北京、深圳、廈門等多地政府部門密集發布相關風險提示。以深圳發布的《關於警惕黃金經營領域非法金融活動的風險提示》為例，當中披露了違規開展「黃金委託」「黃金租賃」和「黃金投資」等業務案例，分別涉嫌非法集資、詐騙、賭博、非法經營等違法行為。其他城市發布的風險提示也揭示了不法分子打著「穩賺不賠」、「零風險」、「高回報」等旗號，誘導投資者參與非法集資活動。部分商家因涉嫌非法經營被立案調查，行業協會同步發聲，呼籲公眾透過正規管道投資黃金，遠離「灰色」業務。報導指稱，監管部門應加強跨界經營審查，特別是對虛擬交易等新型業務實施穿透式監管。

【財訊快報／徐玉君】東洋(4105)昨(26)日法說會釋出三大利多，分別是將高門檻外銷學名藥市場持續擴張、取得授權新藥在國內上市、擴大自製新藥及抗生素國內供應鏈及市占率；並搭配產能擴建與SAP數位轉型，拚明年營運持續雙位數成長。東洋今年前10月營收達53.24億元、年成長10.5%；前三季稅後淨利12.56億元、年成長29%，EPS 5.05元，其中第三季營收及獲利均創同期新高紀錄。股價今日小跳空後向上攻擊，觀察缺口低點位置81元是否回補，壓力82.7元需儘速攻克站穩有助後勢向上攻堅，短線可依五日線操作未跌破前可續抱。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，在對科技股高估值的疑慮升溫下，投資人選擇逢高獲利了結，美股基金資金動能出現明顯轉折。統計顯示，截止11月26日當週，美國股票基金出現六週以來首度單週資金外流，淨贖回金額約45.6億美元，為10月15日以來首見淨賣超，即便標普500指數在聯準會(Fed)12月可能降息的預期帶動下，當週迄今累計仍上漲逾3%，也難改資金轉趨謹慎的態度。而連續五週吸金的大型股基金該週轉為小幅淨流出，約有1.44億美元資金撤出；風險屬性較高的中小型股更遭集中調節，中型股基金單週遭贖回約16.9億美元，小型股基金亦出現約8.85億美元資金外流。市場人士分析，在美股11月走勢震盪加劇、科技龍頭估值再度引發爭議，以及美國政府創紀錄停擺43天對經濟前景的干擾之下，部分資金選擇先行鎖定今年以來漲幅。與股市形成對比的是，債券與現金部位持續獲得青睞。美國債券基金已連續八週出現資金淨流入，最新一週吸金約86億美元，其中短中期政府債與國債基金單週湧入約40.5億美元，為9月下旬以來最大規模，反映在降息預期升溫與殖利率回落的背景下，配置型資金明顯回補利率資產。同時，美國境內普通應稅固定收益基金亦有約1

【財訊快報／陳孟朔】外電引述市場消息人士透露，中國自週二(25日)以來再度大舉出手採購美國大豆，簽署的合同顯示至少10船成交，有貿易商估算實際規模可能達10至15船，延續近期在中美關係緩和背景下的新一輪農產品採購行動。相關船貨預計將於明年1月起，從美國墨西哥灣沿岸碼頭及西北太平洋港口裝運。消息人士指出，在華府與北京先前緊張對峙期間，中國曾一度數月幾乎停止購買美國大豆，轉向南美等地尋找替代供應。但在兩國元首於10月底在韓國會晤後，雙邊氣氛明顯回暖，中國對美豆需求開始恢復，採購節奏與規模均較前期明顯加快，被視為雙邊貿易降溫的重要觀察指標之一。美國總統川普日前與中國國家主席習近平通話後公開表示，中美關係「極為牢固」，並透露已要求北京「加快且加大」採購美國農產品，指中方「基本同意」相關訴求，預告未來在農產品訂單上將帶來「很大的驚喜」，市場解讀為目前這波美豆採購潮的政治背書。美國財長貝森特(Scott Bessent)亦對外強調，中國採購美國大豆的進度「正在按計畫推進」，並提到北京在未來3年半內購買8,750萬噸美國產品的協議，稱美中兩國「永遠是天然的競爭對手」，但目前關係處於良好狀態。市場人士

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國8月份企業庫存呈現持平局面，表現符合預期。美國人口普查局週二發布的數據顯示，8月份企業庫存月比值持平，而7月份數據為成長了0.1%。16位受訪經濟專家對8月份企業庫存月比值的預測中值為持平。這份數據顯示，8月份躉售商庫存月比值持平，前月數據為成長0.1%；8月份製造商庫存月比值持平；零售商庫存月比值下降0.1%。8月份企業銷售總額月比值成長0.2%，7月份數據為成長1.0%。其中製造商8月份銷售月比值下降0.1%、零售商銷售月比值成長0.5%。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國11月份芝加哥地區商業景氣有所降溫，表現也遜於預期。美國供應管理協會芝加哥分會公佈的數據顯示，11月份商業景氣指數由前月的43.8，向下降至36.3。此前14位受訪經濟專家的預估中值的43.6，預估區間介於41.9至46。由於這項指數低於50榮枯關鍵水位，反映芝加哥地區的商業活動處於萎縮態勢。這份數據分項指標中，價格支付、供應商交貨等分項指數呈現擴張局面。反觀，新訂單、就業、庫存、生產以及積壓訂單分項指數則是呈現萎縮局面。

【財訊快報／編輯部】美股方面，美國股市週四(27日)因感恩節休市一天，週五(28日)也將提前3小時收盤。美國假日購物季本週拉開序幕，從週四的感恩節假期開始，美國消費者的健康狀況將受到評估，因為他們承擔了約70%的美國經濟。在裁員公告增加和調查報告疲弱的背景下，市場將關注是否出現任何疲軟跡象。台指方面，台指今日呈現開高震盪格局，AI與半導體族群持續吸金，指數盤中一度大漲超過200點，不過尾盤權值王台積電遭到賣單調節，拖累指數尾盤下殺160點，終場成交量4715.76億元，加權指數上漲71.95點、漲幅0.26%、收在27626.48點，累計本週大漲1191.54點。綜合分析，台指站穩在所有均線之上，反彈走勢邁入第五天，今日再創反彈新高點，顯示多頭氣勢仍主導盤面，下檔季線為重要支撐。值得留意的是，美股週五(28日)將提早休市，量能可能轉淡。

【財訊快報／記者陳浩寧報導】根據數字(5287)旗下《591新建案》統計全台新案成交價變化，從近五年漲幅來看，冠軍雖由高雄市以121.2%拿下漲幅，但前十名縣市卻出現洗牌，有多達七名由非六都地區包辦，其中新竹市單價從30萬暴衝至61萬，五年累計漲幅高達103%，換算下來足足貴了31萬元，等同每年要漲6萬多元。此外，基隆市、苗栗縣更是狂漲8至9成，打趴雙北、桃園及台南等一票六都精華區。《591新建案》分析，非六都縣市房價基期低，又有周邊都會地區「母雞帶小雞」的外溢效應，再搭上這波房市多頭，補漲力道格外兇猛。但其中也有例外，像新竹市來說，挾著竹科驚人消費力，6字頭在全台僅次於雙北，其房市影響力逐漸「自帶流量」，開始擴散到鄰近苗栗縣，尤其在頭份及市區等高價個案中均可見新竹客身影，進一步讓當地價格衝高。表現同樣嚇嚇叫的基隆市及宜蘭縣，五年漲幅分別高達94.1%、52.6%，關鍵在於兩縣市鄰近雙北，且都有高鐵、捷運軌道議題加持，近幾年外地建商及投資客持續卡位。以基隆來說，即便當前「美麗上城」、「海揚V1」等案行情已衝破5字頭，刷新當地新高，但由於價位較蛋黃區仍顯親民，依舊有消費者願意買單。至於宜

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國9月份房價月比值呈現持平局面，表現遜於經濟專家預期。美國聯邦住屋融資局(Federal Housing Finance Agency, 簡稱FHFA)發布的數據顯示，美國9月份FHFA房價指數月比值持平。經濟專家的預估中值為上揚0.2%，與去年同期相較，9月份FHFA房價指數上揚了有1.7%。根據FHFA公佈的這份數據顯示，從年比值來看，9月份美國九個地區房價中有三個地區下滑，六個地區上揚。從月比值來看，9月份美國九個地區有五個地區房價上揚、四個地區下滑。FHFA房價指數是基於房地美和房利美發放的抵押貸款，計算的美國單戶房屋價格指數，不提供具體的房屋售價。

【財訊快報／陳孟朔】美國聯準會(Fed)最新公布最新景氣褐皮書顯示，歷時逾一個月的聯邦政府停擺，已對美國消費市場造成實質壓力，零售商普遍反映整體消費支出進一步走弱，只有高端零售與富裕族群的消費仍具韌性，成為撐住終端需求的重要力量。褐皮書指出，在聯邦電動車稅收抵免優惠到期後，汽車經銷商回報電動車銷量明顯下滑；旅遊與休閒活動近幾週變化不大，但多數聯絡人強調，家庭在「非必要開支」上更謹慎，尤其是中低收入戶，政府停擺帶來的不確定性與現金流壓力，明顯壓抑了衝動性與可選擇性消費。與此同時，多數地區聯儲回報製造業活動較前一期略有增加，但關稅與關稅政策不確定性仍是企業投資與訂單能見度的主要阻力。一些企業聯絡人坦言，未來幾個月經濟活動放緩的風險升高，不過製造業內部對中長期訂單與AI數據中心相關需求仍抱持一定樂觀。整體而言，12個地區中，大多數報告經濟活動「變化不大」，僅兩個地區提到溫和下滑，另一個地區報告溫和成長。褐皮書提到，非金融服務業收入大致持平或略有下降，貸款需求表現好壞不一；部分地區住宅建設活動下滑，另一些地區則維持大致穩定，房屋買賣與成交動能依區域出現明顯分化，只有少數地區提到辦公大樓市場持續

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國9月份耐久財訂單呈現增長局面，表現符合預期。美國人口普查局公布的數據顯示，美國9月份耐久財訂單較前月成長0.5%。此前45位受訪經濟專家的預估中值為上揚0.5%，預測區間介於成長-2.4%至成長6.7%。8月份數據為成長3%。這份數據顯示，9月份不含運輸品的新訂單成長0.6%，8月份為成長0.5%；不含國防用品的新訂單9月份成長0.1%，8月份為成長1.9%。此外，扣除飛機，不含國防用品的資本財訂單9月份成長0.9%，8月份為成長0.9%；扣除飛機，不含國防用品的資本財出貨9月份成長0.9%，8月份為下降0.1%。

【財訊快報／陳孟朔】油價繼上日急吐約1.4%後，在感恩節前一個交易日收盤小彈，週三收高1%，脫五週低位。與此同時，投資人一方面消化美國原油庫存意外大增與供給過剩的風險，另一方面則緊盯俄烏和平協議談判進展，評估未來對原油需求與制裁格局的潛在衝擊。布蘭特1期油收盤升0.65美元或約1.0%，報每桶63.13美元；紐約1月期油(WTI)漲0.70美元或約1.2%，報58.65美元，兩者上日收盤各跌1.4%和1.5%觸及五週低位。數據顯示，美國原油庫存上週增加280萬桶至4.269億桶，增幅遠高於市場原先預期的5.5萬桶，小幅回補之說不攻自破，反而強化「供給過剩」印象。有能源策略師指出，進口放量帶動庫存明顯累積，「我們確實正走在供給相當充裕、甚至出現健康供給過剩的路上」，這也是油價反彈力道有限的重要原因之一。與此同時，美國啟動中的鑽井油井數量降至約407口，創下2021年9月以來新低，顯示頁岩油業者在價格與資本支出壓力下持續收緊前端投資。產油國動向方面，石油輸出國家組織和盟友(OPEC+)多位代表透露，本週日會議大致傾向維持目前產量配額不變，市場解讀為短期供給端不會主動「救價」，油市平衡仍須仰

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，美國感恩節假期正式啟動年底消費旺季之際，雲端軟體商Salesforce預估，今年美國感恩節當天網上銷售額年增率約6%，達到86億美元。在關稅爭議及宏觀經濟不確定性未除的背景下，消費者反而積極「蹲點」網店，把握零售商推出的大幅折扣入手，凸顯價格敏感度與網購滲透率同步提升。Salesforce並預計，感恩節翌日的「黑色星期五」(Black Friday，黑五)仍是全年網購成交最熱的一天，單日可望拉動全球約780億美元的網上銷售額，其中，美國市場貢獻約180億美元，占比逾兩成。分析人士指出，在高利率與物價壓力並存的環境下，消費者更傾向「集中火力」在折扣檔期消費，帶動線上通路在年底檔期的放大效應。美國全國零售聯合會(NRF)與Prosper Insights & Analytics先前的調查則顯示，今年感恩節、「黑五」及「網絡星期一」(Cyber Monday)三大檔期合計，預期將有近1.87億名消費者出門或上網購物，較去年再增約1.91%，有望刷新歷史新高。調查顯示，「黑五」仍是全年最受歡迎的血拚日，約七成受訪者計畫在當天大舉消費，其次為「網絡星期一」，約四成受

【財訊快報／記者劉居全報導】富邦科技(0052)ETF完成「1拆7」分割後於今(26) 日恢復交易，首日即吸引資金大舉湧入，成交量爆出26.8萬張天量，創下2006年8 月28日成立以來最高紀錄；成交金額衝上95.04億元，同樣刷新歷史新高，成為 0052成立以來最亮眼的一天。這次分割讓0052單位價格降至小資族可輕鬆負擔的甜蜜價，一張約落在3.5萬元區間，大幅降低入手門檻，吸引大量投資人回流。加上科技股題材持續火熱，以及台積電強漲，市場氣氛全面轉強。隨著國際科技大事件也推升買氣動能，Google全新Gemini 3爆紅，市場傳出Meta將採購Google AI晶片，使Google供應鏈股價全面大漲。市場並關注聯發科是否成為被低估的Google概念股之一，科技族群情緒再度升溫，帶動0052吸金力道更加猛烈。0052長期反映台股科技核心趨勢，分割前最高一度突破每張25萬元，使小資族觀望氣氛濃厚。但其成分股涵蓋台股最具成長性的科技龍頭，包括先進製程、IC設計、AI晶片、伺服器、光通訊、散熱到HPC關鍵零組件等，科技含金量極高。因此分割後回到親民價，投資人紛紛把握機會逢低大量買進，今日道出2

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，歐洲最大航空製造商空中巴士(空巴，Airbus，法股代碼AIR)爆出A320系列飛機飛控軟體瑕疵後，全球航空公司週六(11月29日)緊急為機隊更新程式，影響範圍高達6,000架A320家族客機，約占全球同型單走道機隊的一半。不過，在各家航空通宵趕工下，亞洲與歐洲延誤情況有限，美國運輸部門也預期感恩節假期後的繁忙週末不會出現大規模航班大亂。報導指出，事件源自一班10月30日由墨西哥坎昆飛往美國紐華克的班機，飛行途中發生非預期高度驟降，造成10名乘客受傷，調查初步指向飛控軟體在特殊電磁環境(包括太陽耀斑輻射(solar flare radiation))下出現異常。監管機構其後發出全球性警示，要求營運A320家族機隊的航空公司，在完成軟體修正前不得再載客飛行，迫使業者緊急調整班表並「邊修邊飛」。空巴執行長福里(Guillaume Faury)隨即向航空公司及旅客致歉，形容這次臨時召回為突發事件，涉及約6,000架客機，需要在短時間內完成軟體回退與部分硬體更換。空巴並在後續對航空公司表示，真正需要耗時較長、同步更換硬體的機隊數量，可能低於先前估計的1,000架，

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，隨美國近期陸續拍板多項貿易協議，企業對關稅政策的不確定感明顯降溫，最新企業財報顯示，因應美國關稅而調高售價的公司數量，在今年第3季已大幅減少，反映關稅衝擊對終端物價的壓力暫告紓緩。市場情報平台AlphaSense的數據顯示，全球企業在財報中提到因關稅而加價的次數，在第一季財報期(4月15日至7月15日)與第三季財報期(10月16日起)之間大幅下降約68%。受美國關稅影響，全球企業財報指成本增加逾350億美元。但隨美國陸續宣布達成貿易協議，不少企業亦降低起初的成本增加預期。自2025年初起追蹤全球企業在財報中對關稅的表態，至10月中旬為止，仍有至少28家公司明確表示「正在上調價格或已完成漲價」，但這一數字已較第1季近90家、第2季約51家大幅回落。儘管如此，企業端累積的成本壓力仍不容忽視。多家跨國企業估算，美國關稅措施迄今已推升全球企業成本超過350億美元。不過，隨著美國陸續宣布達成新貿易協議，不少企業開始下修原先對成本增加的悲觀預期，部分企業在財報說明中改口指關稅的實際影響「低於年初估算」，並把工作重心轉向假期銷售旺季折扣與促銷策略。投資顧問公司Annex

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面認為，如果烏克蘭和俄羅斯達成和平協議，可能會使該機構的基本油價預測下調約5美元/桶。高盛集團石油研究主管Daan Struyven接受電視媒體採訪時表示，高盛對明年布蘭特原油價格的基本預測目前為每桶56美元，不過，如果美方制裁有可能解除的話，預計油價將比該預測值再低約5美元，也就是2026年布蘭特油價略高於每桶50美元。Struyven表示，石油市場供應過剩的狀況將延續到2026年，然後在2027年恢復平衡。

【財訊快報／記者劉居全報導】展望2026年投資市場，富達國際認為，整體環境受科技驅動增長動能及多數市場的政策支持，風險資產可望受惠，然而深層結構性轉變與緊張局勢仍有待觀察，投資人須於分化的變局中尋找亮點，以能捕捉超額報酬的契機。在經濟成長持續保持韌性、貨幣與財政政策皆偏寬鬆的環境下，2026年總體經濟環境仍具支撐。過去12個月困擾市場的部分疑慮消退，核心通膨仍高但已趨緩，關稅引發急劇衰退的可能性亦已降低，目前風險看來可控，惟對於勞動市場進一步惡化、通膨再度上升、美國央行獨立性、以及AI資本支出與獲利週期的強度等風險，仍須保持警覺。富達國際全球多重資產投資主管Matthew Quaife表示，2026年看起來有許多正面驅動因素，但長期景況更為複雜。觀察中長期經貿發展，繼多年的全球化與美國債務積累，全球正走向分化，而美國『解放日』即為此結構性轉變的體現。區域分化將使美元進一步走弱，尤其在聯準會獨立性爭論升溫之際，投資人亦重新思考持有美元資產的風險。此外，2026年預期地緣政治波動仍無可避免；黃金在此環境下應能提供一定防禦力。歐元也越具吸引力，特別是在聯準會面臨降息幅度或超過合理範圍之際，以